郑棉期货
11月21日，国内的股市以及商品一同出现集体性的下挫情况，郑棉的走势相对是独立的，呈现出小幅震荡且下行的态势，主力CF2601合约开盘之时为13460元/吨，最高达到13505元/吨,最低是13445元/吨，盘终之时下跌了25点，最终报收于13460元/吨。下游的棉纱价格是以稳定作为主要状态的，品种之间存在有所分化的情形，纺企会在价格低的时候进行补库。从整体方面来看的话，宏观的情绪呈现出降温状况，棉花的基本面变动情况不是很大，价格或许将会延续在区间内震荡。
纽约期货
11月20日，3月合约为63.74美分，下跌了4点，5月合约是65.00美分，下滑了3点；成交量是31869手，减少了12603手；美元创下六个月新高，美股以及商品期货普遍往下行，12月合约期权到期给盘面造成压力，不过美棉出口数据呈现积极态势，ICE棉花期货收盘保持稳定但略微下跌。依据最新的美棉出口周报，截至10月2日那一周美棉签约量净增加19.9万包，相较于前一周增长了28%，相较于前四周平均值增长了43%。随着12月合约交割前的抛售逐渐减少，棉花价格有望企稳。
棉价跟踪
11月21日，进口棉到港的平均价格（M指数）是71.77美分每磅，相比于20日下降了0.03美分每磅，折算1%关税之后的进口成本（不包含港杂费）是12366元每吨，折算滑准税之后的进口成本（不包含港杂费）是13505元每吨；国内3128棉的平均价格（B指数）是14750元每吨，相比于20日下降了9元每吨。14830元每吨的新疆棉山东到厂价，其3128B级别，相较于20日，每吨下跌了3元；国家棉花基差指数CNCottonJ即CF2601，为951元每吨，和11月20日相比，每吨上涨了8元 。
棉市要闻
国内棉市
从反馈情况来看，涉及新疆棉农以及棉花加工企业，截止到11月20日，除了喀什、阿克苏这两地当中仍存在少量手摘棉采收的情况还没有结束之外，全疆范围内机采棉采收已经基本上结束了。全疆籽棉交售进度也快要接近90%左右了，当下2025/26年度籽棉成交价格以及轧花厂皮棉直接成本都已经被固化了。
几家轧花厂，分布于北疆区域的奎屯、乌苏、塔城、昌吉等地，它们表示，在2025/26年度，籽棉收购的均价大概是6.18 - 6.21元/公斤，这里的籽棉要求净衣分处于35.5 - 37%，水分在12%以内。南疆的巴楚、麦盖提、伽师县等地，各轧花厂累计收购均价约为6.22 - 6.25元/公斤，而阿克苏地区籽棉收购均价是6.23 - 6.27元/公斤。在本年度，对于相同衣分、相同水分的籽棉，南疆轧花厂所收购的均价，较北疆而言要高出0.08元/公斤左右，少数轧花厂之间的收购价相差甚至能达到0.10元/公斤以上。鉴于今年南疆皮棉在颜色级方面呈现出较好的表现，“双29/双30/双31”等具备高品质的资源在占比上有所上升，虽说皮棉成本相较于北疆企业而言是更高的，然而其销售竞争力以及轧花厂的利润状况依旧能够和北疆棉企处于同等水平 。
依据中国棉花质量公证检验网给出的数据，截至11月20日，在2025/26年度里，全国累计公检皮棉的数量为342.29万吨，其中新疆监管类累计公证检验的数量是339.15万吨，相较于上年度同一时期，增加了52.23万吨，同比增长幅度为18%。从部分新疆监管库、交割库反馈的情况来看，因为10—11月新棉申请入库、公检以及发运出库较为集中，再加上降温降雪天气增多，所以仓库压力持续上升。
国际棉市
由巴基斯坦轧棉厂协会，也就是PCGA发布的报告所示，截止到11月15日，在2025/26年度里，巴基斯坦棉花到货量是485.6万包，大概相当于75.3万吨，跟上个年度同一时期比较，减少了37443包，大约是0.6万吨，同比下降了0.77% 。其中，11月1日至15日，仅新增上市量6.5万吨，这与9月至10月上中旬上市量的迅猛增长形成鲜明对比，再次证明2025/26年度巴基斯坦棉花，因提前约10天播种，早熟或中早熟品种面积比例大幅增加，机采棉播种逐渐推广引发采收集中等，导致上市量呈现“虎头蛇尾，前高后低”的突出趋势 。
从旁遮普省，以及信德省等地的部分棉花加工企业所反馈的情况来看，自11月份开始，具备高等级、高指标特点的棉花，出现了极为突出的惜售现象，特别是M级，和1-1/8及以上长度的资源棉企，其主动挂单，或者报价，相较于10月份明显减少。
业内做出判断，于2025/26年度，巴基斯坦纱厂对于中高品质外棉的需求呢，将会继续呈现增长态势。首先一方面，在7 - 8月份期间，旁遮普省的大部分棉区呀，遭受了长时间降雨作用以及洪涝灾害施予的影响，而信德省的受灾状况呢是相对较轻的。在这种情况下，棉花伏期的生长阶段以及发育进程受到制约，再加上秋桃因为持续的高温天气影响，致使棉纤维指标出现偏差。所以呢，在2025/26年度，巴基斯坦皮棉中低颜色级所占据的比例较之于正常情况是比较高的，并且低指标也占有较高的比例。
在另外一方面，由于棉花采收、加工以及上市这一系列进程持续不断地向前推进，各个方面对于2025/26年度棉花产量所抱有的担忧情绪迅速地升温起来。美国农业部发布的最新一份报告表明，2025/26年度巴基斯坦棉花产量是108.9万吨，在维持9月报告数据的情形下，并且还与2024/25年度产量预估保持一致，然而却比巴基斯坦联邦农业委员会也就是FCA的预测少了6.7万吨。
另外，伴随巴基斯坦跟美国“对等关税”税率得以落实，巴基斯坦纺织服装出口经9月短暂回落之后再度回归上升态势，2025/26年度对于中高等级、高可纺性进口棉这种需求增长值得期待。依据统计，2025年10月巴基斯坦导出纺织服装为16.2亿美金，跟去年同期相比是-1%，跟上个月相比是+3%（2025年1至10月服装累计出口151.95亿美金，同比为+5%），其表现明显优于中国、印度、孟加拉等竞争对手。
