在9月上旬的时候，螺纹钢期现货价格持续了自7月份至8月份以来就有的下跌走向，并且其跌幅还有所增大，9月中旬价格在触底反弹以后呈横盘震荡状态，9月下旬出现了快速反弹情况，截止到9月末，螺纹钢主力合约2501价格相较于9月上旬低点分别反弹了500元/吨以及490元/吨，进入10月份之后，这一轮反弹可不可以延续呢，本文会从宏观还有基本面等多个角度展开分析。
9月下旬以来螺纹钢运行逻辑分析
自9月下旬起始，螺纹钢期现货价格出现大幅反弹，这一情况除了因库存处于较低位置，且现实需求确实存在边际上的好转之外，更多的是由宏观方面的因素致使的。在9月18日，美联储进行了超预期的降息操作，幅度达到50个基点，在此之后，国内宏观政策开始加大力度。而在9月24日，被简称为“一行一会一局”的中国人民银行、证监会、国家金融监管总局共同召开发布会，会上推出了一系列举措，其中涵盖降准、下调存量房贷利率以及首付比例，还推出了新的货币政策工具以此来支持股市稳定发展等 。9月26日，中央政治局会议召开被提前，强调要正视困难，加大财政货币政策逆周期调节力度，还强调针对房地产和股票市场的进一步支持政策。国庆节期间，北上广深等重点城市相继跟进房地产宽松政策。密集宏观政策致使市场风险偏好明显提升，股市有明显反弹，商品市场也有明显反弹，螺纹钢价格随之上涨 。
思考9月下旬颁布的政策主要是以货币方面的政策为主，10月份往后，市场对于财政方面的政策出台依旧存有一定程度的期待，并且10月下旬的全国人大常委会将会是财政政策是否会再进一步加大力度的重要观察之处。笔者觉得，政策再进一步加大力度的可能性比较高，这种预期仍然会对10月份的螺纹钢价格构成支撑。
旺季尚未结束，需求继续边际改善
10月期间，钢材市场因国庆节假期受到影响，库存下滑属于预期之内的因素，消费量下滑同样是预期之内的因素，关键之处在于具体的幅度究竟怎样，从最近5年的历史数据去看，螺纹钢在国庆节期间平均累库的幅度大概在6%左右，表观消费量环比下降的幅度大约为30%，此后表观消费数据会再次回升，并且会在10月中旬或者下旬出现一年之内的第2个表观消费高点。
今年7月至8月，因螺纹钢新旧国标切换，以及需求持续走弱，螺纹钢产量减少较为充分，致使螺纹钢当前库存水平仍处于近5年同期的低位。随着9月过后建筑钢材需求的边际改善，部分地区开始出现缺规格的情况。在此背景下，笔者觉得，国庆节假期后的1周至2周，表观需求量回升至280万吨以上的可能性较大。这会对螺纹钢价格形成阶段性的提振作用。
利润继续恢复，
钢企生产积极性有所提高
因为需求呈现走弱态势，所以钢企持续处于亏损状态，在8月份的时候，国家统计局口径下的生铁以及粗钢日均产量相较于环比而言继续出现明显回落。然而，鉴于8月下旬以来原料价格的跌幅显著大于钢材，钢企利润有了明显的恢复。依据笔者的测算，截止到9月底，长流程螺纹钢利润恢复到了352元/吨，热轧卷板利润恢复到了145元/吨；全国247家钢企盈利面也从8月下旬的1.3%回升至9月底的18.61% 。与此同时，鉴于今年前八个月粗钢产量累计同比减少了两千三百五十九点五一万吨，故而九月至十二月期间政策性减产的压力显著减轻。因此，在后续未来一至两个月里长流程螺纹钢产量依旧存在进一步回升的空间。
先看短流程这部分，据笔者进行测算得出，截止到9月底时，电炉去生产螺纹钢，平电所获利润已然回升至207元每吨。因为这个情况，电炉钢产量产生的回升较为显著，短流程螺纹钢产量从8月底时期的13.1万吨回升至26.02万吨，其增幅差不多接近100%。全国300家钢企的废钢到货量也从8月底的大概40万吨回升到了49.5万吨。这些种种迹象通通表明，短流程螺纹钢产量存在着进一步进行回升的空间。
供应回升对价格的影响，需从两个角度去看。宏观预期变好，需求在边际上改进，钢企利润处于尚可状态，并且市场预估钢企会进一步复产之际，供应对价格的影响更多倾向正反馈逻辑。近期铁矿石价格不断反弹，焦炭现货价格上调了5轮，而且上调幅度还在进一步加大，这说明了当下正反馈的逻辑还没结束。当需求变弱，预期变差，钢企利润收窄时，供应的回升或许会致使库存压力增大，进而引发产业链负反馈效应。
对第4季度钢材市场维持谨慎判断
10月份，处于政策预期受到加持，基本面供需双方都增长的格局当中，钢铁产业链依旧会延续正反馈格局，螺纹钢价格也存在进一步上涨的空间。可是要留意的是，当前螺纹钢现实需求并没有出现实质性的好转，房地产新开工下降幅度仍然在20%以上，基建投资回落也较为明显。此外，9月26日中央政治局会议针对房地产提出严格控制增量、优化存量、提高质量，这表明政策对商品房供应端会有一定限制，而螺纹钢消费主要集中在新开工端，所以政策对螺纹钢消费的实际提振作用有限。
再者，11月过后，建筑钢材需求旺盛季节告终，市场关注的重点或许会朝着冬储逻辑转变。按笔者所知，贸易商对螺纹钢较长期的走势依旧持谨慎看法，所以笔者对今年冬储行情秉持谨慎判断。9月之后螺纹钢复产的速度比较快，倘若今年贸易方面不存在冬储或者冬储力度未达预期，那么11月之后，螺纹钢库存可能会再次积累，到那时产业链有再度步入负反馈的风险。
将上述分析进行综合，可知10月份宏观政策加码的预期会始终存在着，在行业范畴内螺纹钢展现出供需双双增长的格局，其成本表现也相对而言较为强势，所以价格依旧存在着进一步反弹的空间，上方压力位参照5月底的高点。11月份往后钢材市场会步入需求淡季，而且笔者针对今年冬储持有谨慎的态度，到那个时候产业链极有可能会再度进入负反馈。
《中国冶金报》（2024年10月10日 03版三版）
